核心邏輯：看好東珠景觀生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)在國(guó)家政策推動(dòng)下的持續(xù)高成長(zhǎng)。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)在國(guó)家政策推動(dòng)下有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司18-20 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.60/34.36/45.86 億元，凈利潤(rùn)4.45/6.88/9.24 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.96/3.02/4.06 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18-20 年P(guān)E 為17x/11x/8x。首次覆蓋給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
生態(tài)濕地龍頭，跨區(qū)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。（1）擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，一系列跨區(qū)域大型濕地修復(fù)項(xiàng)目積累豐富經(jīng)驗(yàn)。
2）業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)二十余省市，實(shí)現(xiàn)苗木、設(shè)計(jì)、施工、養(yǎng)護(hù)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，且施工資質(zhì)齊全提供一體化服務(wù)。（3）獨(dú)家合作中科院建立中林東珠設(shè)計(jì)院，強(qiáng)化設(shè)計(jì)及項(xiàng)目資源獲取能力。
政策推動(dòng)生態(tài)修復(fù)發(fā)展，濕地公園、國(guó)儲(chǔ)林、沙漠公園業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的橫向接力。我們認(rèn)為，隨著國(guó)家生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域政策的持續(xù)推進(jìn)，公司作為生態(tài)修復(fù)龍頭將直接受益。公司在國(guó)家濕地公園、國(guó)儲(chǔ)林、沙漠公園等業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的橫向接力。（1）國(guó)家濕地公園：根據(jù)2018 年《全國(guó)濕地保護(hù)工程“十三五”實(shí)施規(guī)劃》，至2020 年全國(guó)恢復(fù)、新增濕地面積共34 萬(wàn)公頃，合計(jì)投入177 億元。我們測(cè)算至2020 年國(guó)家及各地區(qū)投入規(guī)模合計(jì)將達(dá)430 億元；（2）國(guó)儲(chǔ)林：《國(guó)家儲(chǔ)備林建設(shè)規(guī)劃》提出至2035 年建設(shè)國(guó)儲(chǔ)林2000 萬(wàn)公頃。我們按照3萬(wàn)/公頃投入測(cè)算，新增市場(chǎng)規(guī)模約5000 億元；（3）沙漠公園：
根據(jù)《國(guó)家沙漠公園發(fā)展規(guī)劃》，至2025 年建設(shè)沙漠公園359個(gè)（現(xiàn)在70 個(gè)）、總面積143 萬(wàn)公頃。按照已建成沙漠公園平均投資規(guī)模測(cè)算，預(yù)計(jì)沙漠公園整體建設(shè)投入將達(dá)4000 億元。
股價(jià)催化劑：中標(biāo)生態(tài)修復(fù)或國(guó)儲(chǔ)林等項(xiàng)目訂單；外延式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落實(shí)進(jìn)度低于預(yù)期；訂單增速放緩等。
